雷神科技：专业电竞PC及外设硬件设备商“电竞+信创”双轮驱动新发展（华鑫证券研报）雷神科技公司是一家专业电竞PC及外设硬件设备商，产品包括电竞笔记本、台式机，以及电竞显示器、机械键盘、电竞鼠标、游戏手柄等外设周边产品ayx爱游戏，主要应用于电子竞技、视频创作、创意设计、数字化办公等场景。公司已形成“雷神（THUNDEROBOT）”和“机械师（MACHENIKE）”两大专业游戏电竞硬件品牌。

　　公司主要收入主要来自于三个核心业务领域：笔记本电脑、台式机和周边外设及其他产品。其中，笔记本电脑是公司主要收入来源，其次是台式机。此外，公司通过销售周边外设及其他相关产品获取收入。总体上，公司的收入结构集中在硬件产品上，尤其是笔记本电脑和台式机，而游戏外设和其他产品也为公司贡献了一定比例的收入。

　　公司2023年第三季度实现营收7.17亿元，同比增长13.10%，实现归母净利润0.04亿元，同比下降59.63%。前三季度共实现营收19.37亿元，同比增长7.07%，实现归母净利润0.28亿元，同比下降25.20%，利润下降的主要原因为受市场需求及消费电子行业景气度下降影响，公司主营业务产品销售毛利率有所下滑，其次公司积极开拓线下渠道及信创业务，扩大销售团队，销售费用有所增加。金融行业作为公司信创业务重点布局的方向之一，2023年陆续中标上海清算所、成都银行等多个项目，市场渗透率不断提升。

　　公司在电竞业务上形成了电竞笔记本、电竞台式机、外设周边三大产品阵列，并相继推出电竞路由器、电竞投影等新品类，与合作方共创打造电竞房、电竞酒店、电竞产业园等新业态，迭代HSR双模屏、星闪电竞鼠标等新技术，开发菲律宾、拉美等新市场，孕育发展新动能。

　　信创方面，公司与一站式IP和GPU领军企业芯动科技签署战略合作协议，聚焦芯片技术、整机硬件的国产化研发和国产化适配工作展开深入合作，共同探索产业高质量发展的新路径，为加强信息技术创新的国产化生态建设，信创产业的高质量发展注入“新动能”。截止三季度末，除金融行业外，公司已累计中标八大行业近200个项目，成为中国信创产业的重要力量。

　　国内，公司通过合作青岛国际啤酒节，举办“BOEX雷神”电竞科技节等，积极推动青岛电竞文化培育，助力本土文化IP的建设和推广。同时海外方面，公司注重建立本土化的营销、销售体系，真正融入当地市场。包括产品本土化、物流本土化、营销本土化能力的完善，陆续登陆欧洲、东南亚、拉丁美洲、北美等海外市场，建立起与用户的、零距离交互，驱动业绩增长。通过基于用户需求而生的本土化产品快速抢占市场，海外影响力不断攀升，海外成果正加速转化。2023年上半年，公司实现海外业务营收3.16亿，同比增长202.76%，延续强劲增长势头。

　　预测公司2023-2025年收入分别为25.01、26.97、31.34亿元，EPS分别为0.58、0.76、0.98元，当前股价对应PE分别为37.3、28.6、22.2倍，公司在持续深耕专业电竞PC及外设硬件的基础上打开信创新业务增长、积极开拓海外市场，首次覆盖，给予“增持”投资评级。

　　行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品应用落地不及预期的风险；地缘冲突导致海外市场不及预期的风险；宏观经济疲软下游需求减弱的风险。

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